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2024年11月，中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金攜40余家被投企業(yè)亮相世界互聯(lián)網(wǎng)大會“互聯(lián)網(wǎng)之光”博覽會，觀眾與宇樹科技的機器狗互動
近年來，國有資本在支持科技創(chuàng)新方面發(fā)揮著重要作用。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，國有控股和國有參股LP的合計披露出資金額占比達81.2%。對此，中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金管理有限公司（以下簡稱中網(wǎng)投）董事長吳海表示，國有資本不僅是資金的重要來源，更應成為高新企業(yè)的孵化者、科技創(chuàng)新的推動者。
作為投身科技金融的國家隊代表，中網(wǎng)投根據(jù)黨中央決策部署，經(jīng)國務院批準成立，由中央網(wǎng)信辦和財政部共同發(fā)起，是聚焦網(wǎng)信領域的國家級產(chǎn)業(yè)投資基金，已投資了龍芯中科、商湯科技、海天瑞聲、中望軟件、達夢數(shù)據(jù)、宇樹科技等行業(yè)領軍企業(yè)。
進入新階段，國有資本任重道遠。吳海接受《瞭望東方周刊》專訪時表示，加快建設中國特色科技金融體系，國有資本要迎難而上，聚焦重點，更好地發(fā)揮引領引導作用。
邁上新高度
《瞭望東方周刊》：當前，我國科技金融發(fā)展有哪些特點？
吳海：黨中央高度重視科技金融的發(fā)展，2023年10月底中央金融工作會議將科技金融列在金融“五篇大文章”之首，著重發(fā)揮通過直接資金支持技術創(chuàng)新、通過資本要素帶動其他要素組合、通過方向引領促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等重要作用。黨的十八大以來，我國科技金融發(fā)展加速，邁上了新高度。整體來說，當前的科技金融發(fā)展有三個特點。
一是政策持續(xù)呵護、暖風頻吹。
繼中央金融工作會議將科技金融列為金融“五篇大文章”之首，2024年6月，國務院辦公廳印發(fā)《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》（簡稱“創(chuàng)投十七條”），提出“加快培育高質(zhì)量創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)”“發(fā)揮政府出資的?創(chuàng)業(yè)投資基金作用”。7月，黨的二十屆三中全會提出，“鼓勵和規(guī)范發(fā)展天使投資、風險投資、私募股權投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本”。近期，中國人民銀行、科技部聯(lián)合印發(fā)《關于做好重點地區(qū)科技金融服務的通知》，指導和推動北京、長三角、粵港澳大灣區(qū)等科技要素密集地區(qū)做好科技金融服務……利好政策密集出臺，業(yè)界深感振奮。
二是資本市場響應、向新而行。
科技金融是支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要支撐手段，資本市場是開展科技金融服務的重要平臺。2018年以來，風險投資和私募股權投資基金紛紛聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等領域。近期，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，明確支持上市企業(yè)圍繞科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級布局，資本市場積極向新而行。
三是國資聚焦創(chuàng)新、積極作為。
截至2024年上半年，我國累計設立政府引導基金2126只。其中，國家層面在集成電路、網(wǎng)絡和信息化、先進制造等領域成立了多只國家級產(chǎn)業(yè)投資基金，著力推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級和經(jīng)濟發(fā)展。除此之外，還有銀行、保險、央國企的國資力量，都在積極探索科技金融，為科技企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展護航。日前，國務院國資委、國家發(fā)展改革委聯(lián)合出臺政策措施，支持中央企業(yè)發(fā)起設立創(chuàng)業(yè)投資基金，重點投早、投小、投長期、投硬科技。
《瞭望東方周刊》：中網(wǎng)投已投出不少明星科技企業(yè)。中網(wǎng)投開展科技金融特點是什么？
吳海：作為國家級基金，中網(wǎng)投開展科技金融堅持著眼于長遠大勢、服務于國之大計，在實踐中有三個堅持：
一是長期性和穩(wěn)定性。中網(wǎng)投堅持做耐心資本，基金有15年的存續(xù)期并且能滾動投資，可避免短期市場波動對科技創(chuàng)新項目的影響；
二是戰(zhàn)略性與引導性。作為國家隊，中網(wǎng)投堅持“補短板、鍛長板、布前沿”的投資策略，所投110余家企業(yè)中，專注于核心技術突破的企業(yè)數(shù)量占比超過90%，投資的中早期項目數(shù)量占比近80%；
三是塑造生態(tài)與全棧賦能。注重發(fā)揮戰(zhàn)略投資人的平臺資源優(yōu)勢，為被投企業(yè)“搭臺唱戲”。比如，協(xié)同股東單位、央企和中央金融企業(yè)資源，打造企業(yè)發(fā)展生態(tài)；幫助企業(yè)融入“鏈主”企業(yè)供應體系，推動產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作；對接交易所，支持優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)登陸資本市場；與銀行建立投貸聯(lián)動機制，為所投企業(yè)提供授信支持，等等。
組團遠征
《瞭望東方周刊》：國家級產(chǎn)業(yè)投資基金被大家稱為國家隊， 地方產(chǎn)業(yè)投資基金被稱為地方隊。如何看待國家隊和地方隊的不同？
吳海：國家隊和地方隊從設計之初，就承擔著各自使命，在投向和目標上各有特色和側(cè)重。
國家級產(chǎn)業(yè)投資基金的設立旨在推動國家層面的產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整，支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、高新技術產(chǎn)業(yè)以及關系國計民生的重大項目，能夠發(fā)揮產(chǎn)業(yè)引領和撬動杠桿的作用。而地方產(chǎn)業(yè)投資基金在緊跟國家發(fā)展戰(zhàn)略的同時，需要更為務實地考慮地方產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化布局，服務地方經(jīng)濟社會發(fā)展的實際需求。
我們赴廣東、上海、成都等地調(diào)研，感受到不僅國家隊和地方隊在資金來源、運作模式、管理機制等方面?zhèn)戎夭煌?，地方產(chǎn)業(yè)投資基金也各具特色、資源稟賦差異較為明顯。比如，有的地方通過設立引導基金、跨區(qū)域合作基金、“以投帶引”、“園區(qū)+創(chuàng)投”等模式，引入多元化資金和專業(yè)化投資平臺，推動區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展；有的地方以組建并購基金的方式，收購控股優(yōu)質(zhì)企業(yè)、促進并購整合，帶動產(chǎn)業(yè)集聚升級。各地因地制宜，結(jié)合自身特點，助力當?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈拓展，同時為科技企業(yè)打通多元化的融資渠道。
《瞭望東方周刊》：我們注意到，國家隊和地方隊組團共同成立基金的情況越來越多。
吳海：國家不斷加大引導央地直接融資、間接融資合作。2024年9月，金融監(jiān)管總局辦公廳發(fā)布《關于做好金融資產(chǎn)投資公司股權投資擴大試點工作的通知》，多家銀行旗下的金融資產(chǎn)投資公司積極推進股權投資擴大試點工作，目前已在多地落地股權投資基金。
央國企股權投資與地方合作也呈現(xiàn)活躍態(tài)勢。例如：僅遼寧就有多只央地合作基金落地，著力打造投資集群。此前，北京、上海、廣東、江西、湖北等多地均有央地組隊設立產(chǎn)業(yè)投資基金。不止是央地合作，地方國資機構(gòu)“組團合投”、引導基金跨區(qū)域合作也悄然興起。
組團是為了遠征，贏取更大勝利。在當前經(jīng)濟形勢下，國家隊通過央地合作，可以引入具有戰(zhàn)略協(xié)同性的地方資金，進一步拓寬募資渠道、項目來源，地方隊則能撬動更多資源、打造地方優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群。我們也看到，比起追求“基金注冊地”，地方政府現(xiàn)在更注重項目落地、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標，對于國家隊、央國企的投后管理賦能也提出了新的挑戰(zhàn)。
越疆科技計劃于2024年12月23日正式登陸港交所，該企業(yè)拓展生產(chǎn)場景，協(xié)作機器人高精度涂膠、效率倍增
讓“耐心資本”放心
《瞭望東方周刊》：國有機構(gòu)做投資，對流程合規(guī)要求更嚴，決策更偏向謹慎。近期，《旗幟》刊發(fā)國務院國資委黨委署名文章，提到“支持國有企業(yè)大膽試錯”。你如何看待這一提法？
吳海：投資界都關注到了。9月18日召開的國務院常務會議在研究促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的有關舉措時提出，“要推動國資出資成為更有擔當?shù)拈L期資本、耐心資本，完善國有資金出資、考核、容錯、退出相關政策措施”。這是三個月內(nèi)，國常會第二次提及創(chuàng)業(yè)投資，并專門點到了國資容錯。
“耐心資本”的提法是飽含深意的。耐心資本的長期性、持續(xù)性、包容性，與科技創(chuàng)新周期長、不確定性強、失敗率高的特點相匹配，能夠更穩(wěn)定地支持科技型企業(yè)成長，提升金融服務實體經(jīng)濟的效能。
當下，國資已成為創(chuàng)投市場的重要力量，但同時也怕投錯、怕虧損、怕追責。資本要“耐心”，首先得“放心”。打開容錯機制的大門，對于深化國資創(chuàng)投改革和優(yōu)化科技創(chuàng)新生態(tài)，非常必要。
“創(chuàng)投十七條”等政策的出臺，釋放了好的信號。廣東、北京、四川、湖北等地已經(jīng)先行探索，出臺了具體措施，包括不以國有資本保值增值作為主要考核指標、設置較高的容虧率、明確盡職合規(guī)免責的具體情形等，總體上都體現(xiàn)了算經(jīng)濟總賬、算效益大賬的導向，既要“算總賬”，對整體投資組合開展長周期考核評價，還要“算大賬”，考核評價以功能作用發(fā)揮為核心，兼顧效益回報等要素，不以單純追求財務回報為目標。相信后續(xù)在完善國資創(chuàng)投考核機制、優(yōu)化績效評價方法、明確盡職責任豁免機制等方面，還會有更深入的探索，使國資創(chuàng)投管理機制更貼合行業(yè)特點和發(fā)展規(guī)律，我們也在密切關注相關的落地措施，期待取得實效。
《瞭望東方周刊》：對于投早期項目，建立國資容錯機制是否更迫切？具體到中網(wǎng)投，有哪些容錯機制創(chuàng)新？
吳海：的確如此。黨的二十屆三中全會提出“投早、投小、投長期、投硬科技”，這也是中網(wǎng)投一直在做的工作。對于國資投資中早期項目的難點，我們深有體會。
每一家科技企業(yè)都是從小做起，要在市場競爭中存活、長大，成長為“小巨人”甚至龍頭企業(yè)，勢必是一場充滿艱辛的“長跑”。中小企業(yè)是攻堅新技術、開發(fā)新產(chǎn)品、打造新動能的重要力量，但對于投資機構(gòu)而言，早期投資機遇與風險并存，投資階段前移意味著培育周期更長、風險更高。數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板570余家上市企業(yè)的平均上市周期為14.46年，這中間需要長周期的耐心資本持續(xù)供給，也需要構(gòu)建系統(tǒng)科學的支持體系。
對于具備硬科技實力、創(chuàng)新力強的好苗子，中網(wǎng)投通過追投、帶動跟投、匯聚產(chǎn)業(yè)資源等方式，幫助緩解其技術研發(fā)資金瓶頸和落地應用適配難題。同時，“投早、投小”繞不開容錯的問題，針對早期項目投資風險大的實際，我們正在探索建立與之匹配的投資風險評估機制、項目投資容錯機制，更加關注項目戰(zhàn)略價值，更加關注未來長遠趨勢，更加關注投資組合整體。比如，優(yōu)化基金的績效考核體系，把對基金的評價分解為政策效應、經(jīng)濟效益、管理效能三個一級指標進行綜合評估，更看重所投企業(yè)在核心技術創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)生態(tài)引領方面的作用，試點推進關鍵核心技術、前沿技術領域及早期項目投資盡職合規(guī)責任豁免機制等。
《瞭望東方周刊》：關于做好科技金融大文章，你有何建議與思考？
吳海：科技金融位居“五篇大文章”首位，其重要性不言而喻。金融與科技、產(chǎn)業(yè)形成良性循環(huán)，是推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合的重要力量。做好科技金融這篇“大文章”既是金融服務實體經(jīng)濟、支持高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)容，也是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容。科技金融這篇“大文章”，需要銀行、保險、創(chuàng)投、證券市場等主體協(xié)同發(fā)力、共同書寫。
國家開發(fā)銀行加大對科技型企業(yè)中長期融資支持力度，扎實做好科技金融大文章。圖為2023年9月2日，北京服貿(mào)會金融展國家開發(fā)銀行展區(qū)
我想從投資的角度談幾點期待。
一是充分發(fā)揮多層次資本市場作用，構(gòu)建多元化融資服務體系。近年來，我國多層次資本市場發(fā)展迅速，為不同規(guī)模和階段的科創(chuàng)企業(yè)提供了豐富的融資選擇，特別是科創(chuàng)板作為資本市場改革的“試驗田”，支持硬科技取得了良好的示范效應。期待持續(xù)構(gòu)建與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展適配的多元化的融資服務體系，活用上市融資、并購重組、債券發(fā)行、私募投資等工具，為科技型企業(yè)提供全鏈條、全生命周期金融服務，實現(xiàn)科技金融資源的有效配置。完善資本市場支持科技創(chuàng)新的體制機制，精準識別科技型企業(yè)，健全“綠色通道”機制，優(yōu)先支持符合條件的科技型企業(yè)上市融資、并購重組。鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權投資，支持各類社會資本多方參與，天使投資、風險投資、股權投資接續(xù)助跑，構(gòu)建覆蓋科創(chuàng)企業(yè)全生命周期的“基金叢林”，推動資本匯聚形成合力。
重慶市充分整合產(chǎn)業(yè)基金等優(yōu)勢資源，讓更多科研成果從“實驗室”走向“生產(chǎn)線”。圖為2024年9月20，重慶市璧山區(qū)的重慶康佳光電科技有限公司MLED直顯生產(chǎn)車間自動化作業(yè)現(xiàn)場（王全超/攝）
二是暢通募投管退全鏈條，推動創(chuàng)投行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。募投管退是系統(tǒng)工程，這個鏈條能否環(huán)環(huán)相扣、穩(wěn)健運行，直接關系到資金能否順利地流入創(chuàng)新領域，能否厚植沃土、培育新苗。在募資環(huán)節(jié)，探索建立多元化的資金募集渠道，開閘拓寬創(chuàng)投基金的“水源”，鼓勵保險基金、養(yǎng)老資金、企業(yè)年金等長期資金進入股權投資市場，構(gòu)建支持“長錢長投”的政策體系。在投資環(huán)節(jié)，聚焦科創(chuàng)企業(yè)不同成長階段的融資需求，立足投早、投小、投長期、投硬科技，在稅收、退出、激勵、容錯等方面指導創(chuàng)新運行管理機制。在管理環(huán)節(jié)，建立大中小企業(yè)融通創(chuàng)新、上下游產(chǎn)業(yè)協(xié)同牽引的產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系，構(gòu)建有序高質(zhì)、開放活躍的全國統(tǒng)一大市場。在退出環(huán)節(jié)，豐富和拓展退出渠道，如并購退出、全面實行注冊制改革、基金實物分配股票試點、S基金和區(qū)域性交易市場，優(yōu)化與VC、PE行業(yè)特點相適應的稅收制度等，進一步打通投資-退出-再投資良性循環(huán)。
三是優(yōu)化國資基金運營管理機制，積極培育耐心資本。管理機制方面，可考慮進一步優(yōu)化國資機構(gòu)基金考核、容錯免責機制、優(yōu)化績效評價方法，落到操作指引層面，推動形成更加符合科技創(chuàng)新特點、更利于發(fā)展耐心資本的機制環(huán)境。鼓勵國有基金與社會資本合作，探索戰(zhàn)略協(xié)同投資、風險共擔等方式，引導更多社會資本投入科技創(chuàng)新領域，形成多元化的科技金融支持體系。一級市場退出方面，期待監(jiān)管部門指導國資機構(gòu)形成操作指引，涉及執(zhí)行回購標準、處置方式、訴訟仲裁策略，以及一級市場退出機制，等等。耐心資本宣導方面，建議加強對銀行、保險、央企等耐心資本投資人的宣導，拉長考核基金業(yè)績期限，合理設置資金返還、波動性等指標。
